LED渗透率提升,供需改善催生行业高景气度:LED性能优异,相比其他光源具备明显优势。近年来,LED芯片光效得以大力改善,价格大幅下降,极大推动了LED渗透率的提升,16年全球LED照明渗透率已接近30%,2020年有望超过60%。本轮LED行业的高景气度由晶元光电的冻产和涨价而引发,行业供给过剩的格局被打破。国内大厂大力扩产高端产能,三安光电预计2017年扩产33%,华灿光电将扩产翻倍以上。下游需求增长和海外订单转移是消化新增产能的两大路径,根据测算,伴随低端设备出清,我们预计本轮供给缺口从2017年到2019年将持续存在。

芯片环节是产业链高毛利环节,未来盈利能力有望持续:LED芯片领域是LED产业链的高毛利环节,行业平均毛利率较高,未来高盈利能力大概率将持续:1)行业历经洗牌后,低端产能被淘汰,国内大厂大规模扩产高端产能,抢占市场份额,行业走向寡头垄断的局面,17年末三安和华灿在国内的市占率有望提升至40%和30%,大厂具备的资金、技术和规模优势将加宽护城河。2)上游MOCVD设备环节,国内厂商如中微半导体和中晟光电已逐渐打破国外垄断格局,2016年两家在国内的市占率已超过10%,国产化有望推动设备成本降低。3)芯片大厂向上游整合,三安和华灿的衬底蓝宝石材料都具备自产能力,原材料自产进一步提高盈利能力。

技术推动行业成长,Micro LED是未来发展趋势:技术发展将主导行业的未来走向,具备技术实力的厂商将从竞争中脱颖而出。一方面,技术的进步可以降低成本,提高LED在现有应用领域如照明领域的渗透率,另一方面,技术的进步可以开拓新应用,如Micro LED可应用于显示领域,有望促进LED芯片需求量的提升。根据测算,当Micro-LED在消费电子终端年出货渗透率达到50%时,按照折合每片2寸片200元的价格计算,Micro-LED芯片市场规模将达到3800亿元,远超过现有的450亿元,市场发展空间巨大。